华安期货:卖出虚值看涨期权策略

  •   策略理由:豆粕基本面短多中空,波动率处于低位。USDA报告后豆粕1801合约上涨至高位,待利好消息被盘面消化后以及大豆逐步上市,后期涨势空间有限。短期走势预计以高位窄幅震荡为主,可做空看涨虚值期权以获得时间价值,且风险相对较低。

      由于豆粕期权合约数量很多,成交分布上并不均匀。有些合约就会出现成交量比较少的情况。期权合约可能面临没有对手方而无法平仓的风险。为了规避该风险,选择活跃月份期货合约对应的期权系列。

      美国农业部公布的10月供需报告下调2017/18年度美豆年末库存及单产预估,CBOT大豆受利好影响大举反弹。天气方面,美国部分产区仍有降雨,拖累大豆收获进度。但增产事实未改,9-10月份美豆逐步上市,供应增加预计美豆长期价格仍承压。目前中国大豆进口量处高位,主要因油厂压榨利润有所增加。目前大豆到港量有所下降,加上双节前国内大豆压榨量持续高位,港口油厂大豆库存有所下降。今年国内养殖业面临环保整改,饲料需求遭到冲击,但四季度是养殖产品的育肥季节,加上节假日较多,下游猪肉需求或有所好转,豆粕需求量趋于增加。

      2、11月供需报告公布前,适时减仓以规避风险;3、波动率增加至一定值的时候平仓。

      每个合约做空300手,金占用约15%左右,并获得期权金。根据基本面变化情况适时止损。

      建仓及调整方案:豆粕基本面短多中空,波动率处于低位。USDA报告后豆粕1801合约上涨至高位,待利好消息被盘面消化后以及大豆逐步上市,后期涨势空间有限。短期走势预计以高位窄幅震荡为主,可做空看涨虚值期权以获得时间价值,且风险相对较低。

      短线来看,在多空因素博弈之下,国内豆粕价格处于频繁震荡之中,前期涨跌幅度都不大。10月USDA报告后,受美豆走势提振,国内豆粕短期利好集中,后期需求端有支撑,市场或延续高位震荡。

      出场方案:1、低买高卖,根据盘面持续调整;2、11月供需报告公布前,适时减仓以规避风险;2、波动率增加至一定值的时候平仓。

      国内豆粕期货指数,从年初至今下跌近1.07%,基本维持在2600-3000点的区间震荡。7月上旬出现短暂的上涨行情,后继续转入盘整。目前M1801期权系列,深度虚值的看跌期权隐含波动比较高,平值附近的隐含波动率在14-15%的较低水平,后期南美天气、美豆出口情况,或将成为市场炒作题材,波动率易涨难跌。

      若市价趋势上涨,将产生亏损,密切关注策略的盈亏转变。通过对相关期货市场价格变动的分析,我们认为短期期货价格趋势上涨的概率较小。若作为看涨期权的卖方,后期若出现异常天气炒作等因素导致盘面持续上涨,将面临亏损,当累计亏损达到5%,且未有价格回落迹象,止损离场。

      期权的卖方承担义务,需要缴纳金。若金不够将会遭到平仓,需日常盯市,通过资金管理,降低仓位来规避金风险。